Реклама

Реклама

Яндекс.Метрика

Внутренние облигационные займы


Первыми внутренними займами считались бумажные ассигнации, выпущенные при Екатерине II и официально признанные внутренним государственным долгом. А в 1809 г. был выпущен первый 7% заем на 3 млн руб. сроком на год для изъятии из обращения части бумажных ассигнаций, в результате девальвации дестабилизировавших курс рубля. Размещение займа прошло успешно, и в 1810 г. была выпущена первая часть 6% облигационного займа на 20 млн руб. (общий объем займа был заявлен в 100 млн руб.). Лишь небольшую его часть удалось разместить в кредитно-финансовых учреждениях, и «правильно организованного внутреннего кредита Россия не знала очень долго». Хотя первые внутренние займы нельзя было считать успешными, они показали, что у правительства кроме внешних займов может быть и другой, вполне реальный источник финансовых ресурсов. Затем в 1817—1818 гг. было выпущено пять долгосрочных внутренних займов на сумму свыше 330 млн руб., не погашенных полностью даже к 1913 г., когда долг по ним составлял 38 млн руб.
В середине XIX века практика выпуска внутренних облигационных займов стала широко распространенной по причине «неупорядоченных финансов, не выходивших из состояния хронического дефицита» главным образом из-за двух русско-турецких войн и не прекращавшейся войны на Кавказе, требовавшей содержания там огромной армии. К началу 1860-х годов из общего объема находившихся в обращении ценных бумаг стоимостью 1,6 млрд руб., облигаций внутренних займов и билетов казначейства было более 60%, остальное — облигации земельных банков и железных дорог (акции составляли в то время всего лишь 5% общего объема обращавшихся ценных бумаг).
Еще большими внутренние облигационные займы стали после реформ начала 1860-х годов, и с 1861 по 1877 гг. было произведено около 50 выпусков внутренних государственных займов (в том числе гарантированных правительством облигаций железнодорожных обществ), давших около 1,2 млрд руб. прибыли. Во время Русско-турецкой войны 1877—78 гг. возобновился выпуск облигаций государственного казначейства (всего на 200 млн руб.), а по трем 5% «восточным займам», связанным с войнами в Средней Азии, было собрано 1,075 млн руб.
К 1881 г. общая стоимость обращавшихся на рынке ценных бумаг достигла 6 млрд руб., и хотя доля дивидендных бумаг (преимущественно акций) быстро росла, государственные облигации внутренних займов все еще «не имели соперников на рынке капиталов». По времени погашения облигационные займы подразделялись на бессрочные (рентные), долгосрочные и срочные. Наиболее были распространены 4% государственные облигации (ренты), считавшиеся «руководящей ценной бумагой».
В 1883 г. начался выпуск внутренних рентных займов под 6% годовых с погашением не ранее чем через 20 лет после выпуска, а в 1893 г. «ренты» были конвертированы в облигации 4% золотого займа пятого выпуска. Подобные рентные займы выпускались в 1884—87 гг. и в 1894—95 гг., а с 1904 г. рентные займы выпускались ежегодно. Каждый заем привлекал к себе внимание — «новый внутренний заем уже успел вызвать целую литературу... о нем говорят все газеты, оценивая его с точки зрения государственной и с точки зрения частнокоммерческой. Такое оживление вызвано тем, что новый заем представляет собой опыт того типа государственных займов, полезность которых уже давно осознана обществом» — отмечало «Киевское слово» в 1887 г.
В начале XX в. было выпущено семь внутренних облигационных займов (4,5—5%, срок от 48 до 50 лет). С началом Первой мировой войны для покрытия военных расходов было дополнительно выпущено 4 внутренних займа — первый 5% на 0,5 млрд руб., второй 5,5% на 1 млрд, третий — 5,5% на 1 млрд, четвертый 5,5% на 2 млрд руб.
Весьма популярными были облигации выигрышных займов («лотереи»), выпуск которых начался в 1864 г. (5% железнодорожный заем на 100 млн руб. сроком на 60 лет). Хотя первый выпуск выигрышных облигаций не имел успеха, уже через два года такие облигации стали пользоваться большим спросом. А в 1889 г. облигации выигрышного займа для кредитования землевладельцев вызвали настолько сильный интерес, что размещались по курсу 215% от номинала. Именно облигации выигрышных займов сыграли решающую роль в формировании массового облигационного рынка, пробив «брешь в стене, отделявшей биржевую аристократию от остальной массы денежных людей. Громадный успех лотерейных билетов в среднем классе общества проложил путь и другим бумажным ценностям».
Из краткосрочных процентных бумаг наиболее распространенными были облигации государственного казначейства, получившие у инвесторов название «серии». Выпуск таких 6% облигаций сроком на один год начался в 1812 г. для погашения военных расходов. Затем они начали снова выпускаться в 1831 г. по инициативе Е. Ф. Канкрина с целью покрытия затрат на подавление восстания в Царстве Польском, когда 4,3% «серии» были выпущены на сумму в 30 млн руб. сроком на 4 года. В дальнейшем «серии» выпускались регулярно, особенно во время русско-турецкой и русско-японской войн. Номинальная стоимость облигаций в 50 и 100 руб. сделала их доступными для мелких инвесторов и относительно известными даже в провинции.
«Вред иностранных займов настолько стал очевиден, что наше общество не может не отнестись с полным сочувствием к финансовой политике, решившей, наконец, отказаться от даров данайцев и обосновать систему на фундаменте национальных сил и средств». Новые внутренние займы были выгодны владельцам облигаций, но возникал вопрос, насколько они выгодны государству. При выпуске внутреннего займа 1887 г. «правительство... получит от займа 84 миллиона, а обязано будет возвратить 100 миллионов». Чтобы облигации внутренних займов не попадали «в руки спекулянтов», предлагалось, «чтобы на подписку на мелкие суммы, например, до 5 000 руб., выдавались облигации без всякой разверстки, и чтобы разверстка начиналась лишь для кредиторов, подписывавшихся свыше этой суммы... необходимость этого вполне доказана историей прежних государственных займов, захваченных едва ли не исключительно богатыми спекулянтами».
К 1908 г. процентные бумаги государственных внутренних займов были представлены: 5% билетами Государственного банка (дополнительного выпуска 1863 г., 3 выпуска 1869 г., 4 выпуска 1876 г.); 4% непрерывно доходными билетами 1859 г., 5% вечными вкладами 1860 г., 4% ликвидационными листами Царства Польского 1864 г., 5% 1-й и 2-й выигрышными займами 1864 и 1866 гг.; билетами Государственного казначейства; 6% займами 1817 и 1818 гг.; 5% облигациями Восточных займов 1877, 1878 и 1879 гг.; 5% билетами Государственного банка 1859, 1861 и 1881 гг.; 5% выкупными свидетельствами 1861 и 1862 гг.; 4% вечными вкладами 1883 г.; 5% непрерывно доходной железнодорожной рентой 1886 г.; 4% 1—4 внутренними займами 1887—1891 гг.; 4% рентой 1894—1903 гг.; 3,5% вечными вкладами 1898 г.; 4,5% вечными вкладами; 5% внутренними займами 1 и 2 выпуска 1905 г.; 5% займом 1906 г.
Количество владельцев государственных ценных бумаг точно определить сложно, но можно предполагать, что (несмотря на быстрое возрастание значения акций) из общего количества российских владельцев бумаг, в 1913 г. достигшего около 1 млн чел., держателей облигаций государственных займов было не менее 0,5 млн Даже «жажда наживы не успела побороть в русском рантье его косной привычки к менее доходным, но высоко «надежным», с его точки зрения, вложениям в твердопроцентные бумаги».