Реклама

Реклама

Яндекс.Метрика

Первоочередной долг


Первоочередной долг называется так потому, что выплаты процентов и основной суммы его держателям происходят раньше, чем выплаты, связанные с другими классами задолженностей или акционерным капиталом. В ситуации, когда компания оказывается перед лицом трудностей или ей грозит ликвидация, притязания держателей первоочередного долга удовлетворяются в первую очередь. И поскольку первоочередной долг обычно обеспечивается физическими или другими активами компании (например, товарной дебиторской задолженностью), имеется реальная возможность, что такие притязания будут удовлетворены полностью. Существует четыре разновидности первоочередного долга:
Первоочередной А: обычно это заем на 7 лет, с поквартальными выплатами процентов. Выплаты по основной сумме не всегда, однако, разбиваются на периодические одинаковые взносы в течение всего срока. Они могут быть сгруппированы в конце года, чтобы предоставить компании некоторую свободу действий па ранних сроках выкупа.
Первоочсредной В и С: заем, предусматривающий единовременное погашение, при котором проценты выплачиваются поквартально, а вся основная сумма выплачивается в назначенное время или па выходе.
Первоочередной D: содержит льготу возобновляемого займа/ оборотного капитала, которая используется по необходимости, при этом долг выплачивается в соответствии с условиями, близкими к условиям первоочередного долга Л.
Первоочередной долг формирует часть долгосрочной структуры капитала компании. Таким образом, очень важно, чтобы льготы были полностью использованы, и чтобы их нельзя было отзывать (если предусмотренные платежи делались в установленные сроки и компания в своей деятельности не выходила за рамки финансовых параметров, указанных в ее договоренностях с заимодавцами).
Как мы видели ранее, правильное определение уровня задолженности, приемлемого для данной компании, является одним из первых шагов венчурного капиталиста в построении структуры прямой инвестиции поздней стадии. Первоначальная оценка банками тех сумм, которые они хотели бы дать в долг, базируется на подходе "худшего из приемлемых случая" (WRC) при изучении бизнес-плана и других финансовых проектов.
Для определения максимальной суммы, предоставляемой в долг, банки обычно пользуются следующими показателями:
■ Обеспечение активами (asset cover); степень, в которой долг обеспечивается активами компании. Банки применяют различные оценочные факторы к разным классам активов.
■ Коэффициент акционерного капитала (equity ratio): частное от деления чистого акционерного капитала на суммарные активы. Банки используют эталонные ставки для различных секторов индустрии, чтобы в результате прийти к минимальным уровням финансирования, которое должны внести акционеры.
■ Покрытие по процентам (interest cover): EBITDA, деленная на чистые расходы на выплату процентов. Этот коэффициент является показателем способности компании обслуживать свой долг.
Обязательства
Коэффициенты также лежат в основе различных обязательств (covenants), формирующих часть контракта между заимодавцем и заемщиком. Типичный контракт будет включать в себя обязательства, определяющие параметры четырех или пяти основных величин, которые будут тестироваться поквартально в течение всего времени существования займа, Если какое-то обязательство нарушается, то банк обычно дает очень мало времени для исправления ситуации. Если невозможно исправить случившееся, заимодавец получает право отозвать заем обратно - часто с катастрофическими последствиями для компании.
Обсуждение обязательств с банками - важная часть любой сделки па поздних стадиях развития компании. Когда венчурный капиталист готовит цифры, на которых заимодавцы будут основывать свое решение, он идет на некоторые компромиссы:
■ С одной стороны, он может захотеть представить наступательный тип плана, чтобы банки почувствовали уверенность в том, что компания в состоянии принять на себя высокую степень задолженности, уменьшая, таким образом, сумму прямой инвестиции в компанию и. объем подверженного риску акционерного капитала.
■ С другой стороны, чрезмерно оптимистический сценарий может привести к даче нереалистичных обязательств, которые трудно будет соблюдать в течение всего периода существования займа.
По приблизительному подсчету, по крайней мере 20-процентный допуск колебаний договорных параметров должен быть принят по всем обязательствам. Финансовое обеспечение на случай непредвиденных обстоятельств также может помочь защититься от кратковременных флуктуаций, которые могут привести к нарушению обязательств.