Реклама

Реклама

Яндекс.Метрика

Денежные потоки бизнес-системы


Денежный поток (или CF — cash flow) определяется как движение денежных средств, связанных определенным видом деятельности (бизнеса).
Денежный поток состоит из следующих основных элементов:
• оттока денежных средств (платежи или расход);
• притока денежных средств (поступления или доход).
Разность между оттоком и притоком отражается в чистом потоке (сальдо потока). В зависимости от результата расчета, может быть положительным или отрицательным. При этом важно обратить внимание, что знак минус не всегда свидетельствует об убытках. Например, отрицательный денежный поток может быть на стадии бурения скважин, строительства наземных сооружений на вновь осваиваемых месторождениях и т. д.
Денежный поток (ДП) в бизнес-системе состоит из потоков по отдельным видам деятельности:
• ДП от инвестиционной деятельности;
• ДП от операционной деятельности;
• ДП от финансовой деятельности.
Особенностью денежного потока от инвестиционной деятельности является то, что он формируется как совокупность денежных потоков каждого отдельного проекта. В свою очередь, в проектном потоке важную роль играют оттоки денежных средств, которые требуют наибольшего внимания со стороны менеджмента.
В составе проектного оттока главным элементом служат первоначальные инвестиционные издержки (инвестиции). Их формируют следующие группы расходов:
• на создание основного капитала — ресурсы для сооружения и оснащения предприятия (здания, машины, оборудование, покупки патентов и т. д.);
• на оборотные средства (сырье, материалы, комплектующие).
Денежный поток от инвестиционной деятельности формируется по следующим элементам:
— Отток:
• затраты на создание и ввод в эксплуатацию новых основных средств (капитальные вложения);
• затраты на ликвидацию, замещение или возмещение выбывающих существующих основных средств;
• некапитализируемые затраты (налоги на землю, расходы на строительство объектов внешней инфраструктуры).
— Отток или приток:
• изменение оборотного капитала;
• собственные средства на депозите;
• операции с ценными бумагами.
— Приток:
• доходы от реализации выбывающих активов;
• поступления от уменьшения оборотного капитала.
Элементный состав денежного потока от операционной деятельности характеризуется тем, что основным результатом операционной деятельности является получение прибыли на вложенные средства. Это значит, что в денежном потоке учитывается все движение денежных средств, связанное с производством продукции, а также с уплачиваемыми налогами. В частности:
— Отток:
• производственные издержки;
• налоги.
— Отток или приток:
• средства от предоставления имущества в аренду;
• вложения на депозит;
• доходы от операций с ценными бумагами.
— Приток:
• выручка от реализации;
• доходы, не связанные с реализацией продукции.
Денежный поток от финансовой деятельности отличается тем, что содержание этой деятельности составляют операции со средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту. А именно:
— Отток (платежи):
• по возврату и обслуживанию займов;
• по обслуживанию выпущенных долговых ценных бумаг;
• по выплате дивидендов по акциям предприятия (по необходимости).
— Приток:
• вложение собственного (акционерного) капитала;
• вложение привлеченных средств (субсидии);
• вложение заемных средств, в т. ч. за счет выпуска собственных долговых ценных бумаг.
Денежный поток по проекту в целом может быть посчитан на 1 год или на период в несколько лет (в случае долгосрочных инвестиционных проектов). Он лежит в основе формализованного представления движения денежных средств инвестиционного проекта:
IP = {IC, CF1, CF2,...,CFn},

где IC — исходная инвестиция; CFk — чистый денежный поток в k-м году; n — срок эксплуатации проекта (горизонт расчета).
В практической деятельности выработаны следующие правила формирования денежных потоков инвестиционного проекта:
• учитываются только денежные потоки, непосредственно относящиеся к инвестиционному проекту;
• отражаются реальные потоки денег по проекту, а не их изменения, фиксируемые в регистрах бухгалтерского учета;
• величины поступлений и отчислений рассчитываются в сопоставимых ценах;
• не включаются в состав денежных потоков расходы, связанные с привлечением финансирования в проект, если такие расходы уже учтены в величине ставки дисконтирования.
Ho существуют и исключения из правил формирования денежных потоков. Например, амортизация, как элемент себестоимости продукции, на практике не включается в денежный поток, поскольку ее начисление не сопровождается фактическим оттоком денег. Также при формировании денежных потоков исключаются:
• потоки, предшествовавшие проекту (невозвратные затраты);
• затраты, величина которых не зависит от принятого решения (управленческие расходы).
В ряде случаев, например, при подготовке эскизного проекта, используется упрощенный метод расчета потока денежных средств за весь жизненный цикл проекта:
1) доход от проекта (приток), т. е. поступления от реализации продукции плюс ликвидационная стоимость оставшихся к моменту завершения жизненного цикла проекта активов;
2) капитальные (единовременные) затраты (стоимость земли, зданий, сооружений, оборудования и т. д.);
3) текущие затраты (расходы на материалы, зарплату, топливо и т. д.);
4) всего — затраты (п. 2 плюс п. 3), т. е. отток;
5) проектный чистый ресурсный поток (п. 1 минус п. 4).
При оценке денежных потоков принимаются следующие допущения:
• временные интервалы (периоды) внутри потока равны;
• имеет место капитализация дохода в процессе инвестирования (рассчитываемая по формулам сложных процентов);
• денежные поступления приходятся на начало периода, если иное заранее не определено.
Иначе говоря, денежные потоки могут приходиться на начало периода (называются пренумерандо) или на конец периода (постнумерандо). Несмотря на то, что для практики типичен поток постнумерандо, тем не менее при анализе различных схем накопления денежных средств для их последующего инвестирования в основном используется поток пренумерандо. Именно он заложен в стандартные схемы анализа экономической эффективности инвестиционных проектов.
Важными для оценки инвестиционной привлекательности проекта являются показатели его доходности с учетом фактора времени, т. е. насколько будущие поступления оправдывают текущие затраты. В этом случае используется дисконтирование распределенных во времени денежных потоков, позволяющее привести их разновременные элементы к единому моменту t0 (точке или моменту приведения). Процедура дисконтирования понимается в расширенном смысле, т. е. как приведение не только к более раннему моменту времени, но и к более позднему (в случае, если t0>0). В качестве точки приведения, как правило, выбирают либо базовый момент (t0=t0), либо момент, соответствующий началу периода получения чистой прибыли. Принятый в качестве отправной точки расчета денежного потока момент времени фиксируется на графике финансового профиля инвестиционного проекта. При составлении эскизного варианта инвестиционного проекта финансовый профиль составляется на основе аннуитета.
Аннуитет представляет собой частный случай денежного потока, а именно: это поток, в котором денежные поступления (или платежи) в каждом периоде одинаковы по величине. Например, арендные платежи, выплаты по облигациям и т. д. Если аннуитет ограничен определенным сроком, то он называется срочным, если нет — бессрочным. Аннуитет относится к числу ключевых понятий в анализе денежных потоков как предприятия, так и инвестиционных проектов. Логика, заложенная в схему аннуитетных платежей, широко используется в анализе инвестиционных проектов при оценке долговых и долевых ценных бумаг, аренды, возврата кредитов. В финансовой математике для оценки аннуитетов используются финансовые множители FM3(d, n) и FM4(d, n). Множитель FM3(d, n) называется мультиплицирующим множителем для срочного аннуитета, или коэффициентом наращения ренты, или коэффициентом аккумуляции вкладов. Он позволяет получить ответ на вопрос: чему будет равна суммарная величина срочного аннуитета в одну денежную единицу к концу периода его действия. При этом предполагается, что производится только начисление денежных сумм, а их изъятие осуществляется по окончании срока действия аннуитета. При наличии альтернативных вариантов вложения средств, финансовый множитель FM3(d, n) показывает, во сколько раз наращенная сумма аннуитета превышает величину денежного поступления. Отсюда его другое название — коэффициент аккумуляции вкладов. Финансовый множитель FM4(d, n) определяется как дисконтирующий множитель аннуитета (коэффициент дисконтирования ренты). Он показывает, какую величину составляет на момент оценки аннуитет с регулярными поступлениями в размере одной денежной единицы, которая продолжается в течение n равных периодов с заданной процентной ставкой d. Для множителей FM3(d, n) и FM4(d, n) существуют таблицы определения их значений.
Последовательные денежные потоки в виде аннуитетов упрощают процесс наращения или дисконтирования, позволяют использовать упрощенные формулы со стандартными значениями показателей, которые приводятся в специальных таблицах. Соответственно бессрочный аннуитет (иногда он называется перпетуитет) — это поток ожидаемых дивидендов и дисконтированного по стоимости акционерного капитала предприятия.